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综述 SUMMARY

估值水平参考基准:A股为上证综指PE(TTM);债券中利率债为Y国债到期收益率,信用债为Y的AAA级中期票据到期收益率;商品中黄金为COMEX黄金,原油为WTI原油;货币为Y同业存单(AAA+)到期收益率;海外资产中美股为标普指数PE(TTM),美债为Y美国国债到期收益率。估值参考历史区间均为近年,截止日期年月日。

、宏观经济 MACROECONOMICS

通胀向上经济向下,经济呈现类滞涨格局。三季度GDP下降至%,触及政府政策目标的下限;分月份看、月经济环境较差,月有所改善但不足以扭转下滑的势头。月工业增加值.%但持续性存疑。-月固定资产投资放缓至.%,其中房地产投资增速仍然保持在高位维持两位数增长,基建投资有所反弹,制造业投资仍然较弱。通胀方面,月CPI上涨至%,考虑到去年的低基数和猪肉价格持续上行,未来几个月CPI或加速上行,特别是十一后猪肉价格涨幅过快,通胀压力较大。

、A股 STOCKS

月市场震荡反弹,上半月好于下半月;主因是上半月外部谈判取得实质性进展带动市场的风险偏好上行,下半月披露的三季度经济数据较差、通胀上行,历史上CPI超过%且处于上行周期央行政策放松的意愿下降,同时月LPR报价利率未下调可能显示央行货币政策立场趋于中性。整体上已披露的上市公司三季报业绩无明显改善,当前的市场指数层面不存在趋势性机会,更多的是结构性机会,市场可能仍然会趋于震荡态势。

、债券 BONDS

利率债:利率债明显调整,单月上行幅度超过BP。本来利率债调整的起点从月中旬开始,Y国债触及%后至今已上行近BP,当前报在.%。调整的原因起源于CPI上行、外部因素缓和、专项债提前发行政策的干扰、社融超预期、资金面制约和债基发行受限政策等。往后看,考虑到社融增速回升、猪肉供给的短缺和基数效应四季度CPI将继续上行市场预期明年月份可能突破%,债券市场的机会可能仍需要等待。

信用债:信用债收益率小幅上行,信用利差略有下行。在利率债调整的同时信用债也出现调整,但信用债调整的幅度低于利率债;单月年期国债国开债分别上行、BP,而信用债多数在BP左右,从而导致信用利差略有下行。主要是机构的配置行为发生变化,抛售利率债转向信用债,期限上更偏好短端的信用债品种。

、商品COMMODITIES

原油:月油价震荡偏强,单月涨幅.%。月底在沙特复产快于预期之后,油价先跌后涨,上涨的原因在于贸易情绪的改善、欧佩克增大减产力度和美国原油库存下降的共同作用。当前原油市场整体的格局仍然是供给大于需求,但考虑到OPEC成员国未来的减产计划和外部谈判新的进展,原油价格走势可能震荡偏强。

黄金:风险偏好回升,避险情绪下降,黄金震荡趋弱。英国脱欧方面取得积极进展,叠加外部因素的缓和,使得全球风险偏好有所上升,打压避险资产。同时美联储开始购买短债,短端利率下降,收益率曲线重新变得陡峭,实际利率上升。交易结构上黄金非商业性净多头持仓量在历史高位,多头的交易也比较拥挤。

、货币MONEY MARKET

资金面边际上有所收紧,但货币基金收益率仍低。央行公开市场操作向市场投放的流动性减少,叠加财政存款减少和缴税等因素,银行间资金面边际上有所上行,R、ShiborM分别较月底上行BP、BP。考虑到月LPR报价利率年期、年期均未下调,可能意味着利率下行空间有限。货基月均七日年化收益率已经连续个月低于.%,当前银行间的资金利率整体上仍低,资金面边际上收紧不足以支持货基收益率走高。

、美股 US STOCKS

月美股小幅上涨,主要是因为外部谈判取得进展、英国脱欧、美联储扩表带来的风险偏好回升,部分公司的三季报业绩向好也提振了市场情绪;截至月日,纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数、标普指数分别上涨.%、.%、.%。年初至今,美股的上涨也主要是估值扩张,以标普指数为例,今年以来的涨幅为.%,其中估值扩张贡献.%,盈利贡献.%。美股的估值进一步提升,当前的估值高于历史均值也高于过去年的均值。未来美股的走势依旧取决于基本面增长下行和美联储的宽松政策的赛跑,关注美国经济基本面数据和美联储的宽松政策。

资产配置 ASSET ALLOCATION

声明:

、本报告仅供上海天天基金销售有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

、本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,过往表现不应作为日后的表现依据。

、本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。用户据此产生购买的,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

综述 SUMMARY

估值水平参考基准:A股为上证综指PE(TTM);债券中利率债为Y国债到期收益率,信用债为Y的AAA级中期票据到期收益率;商品中黄金为COMEX黄金,原油为WTI原油;货币为Y同业存单(AAA+)到期收益率;海外资产中美股为标普指数PE(TTM),美债为Y美国国债到期收益率。估值参考历史区间均为近年,截止日期年月日。

、宏观经济 MACROECONOMICS

通胀向上经济向下,经济呈现类滞涨格局。三季度GDP下降至%,触及政府政策目标的下限;分月份看、月经济环境较差,月有所改善但不足以扭转下滑的势头。月工业增加值.%但持续性存疑。-月固定资产投资放缓至.%,其中房地产投资增速仍然保持在高位维持两位数增长,基建投资有所反弹,制造业投资仍然较弱。通胀方面,月CPI上涨至%,考虑到去年的低基数和猪肉价格持续上行,未来几个月CPI或加速上行,特别是十一后猪肉价格涨幅过快,通胀压力较大。

、A股 STOCKS

月市场震荡反弹,上半月好于下半月;主因是上半月外部谈判取得实质性进展带动市场的风险偏好上行,下半月披露的三季度经济数据较差、通胀上行,历史上CPI超过%且处于上行周期央行政策放松的意愿下降,同时月LPR报价利率未下调可能显示央行货币政策立场趋于中性。整体上已披露的上市公司三季报业绩无明显改善,当前的市场指数层面不存在趋势性机会,更多的是结构性机会,市场可能仍然会趋于震荡态势。

、债券 BONDS

利率债:利率债明显调整,单月上行幅度超过BP。本来利率债调整的起点从月中旬开始,Y国债触及%后至今已上行近BP,当前报在.%。调整的原因起源于CPI上行、外部因素缓和、专项债提前发行政策的干扰、社融超预期、资金面制约和债基发行受限政策等。往后看,考虑到社融增速回升、猪肉供给的短缺和基数效应四季度CPI将继续上行市场预期明年月份可能突破%,债券市场的机会可能仍需要等待。

信用债:信用债收益率小幅上行,信用利差略有下行。在利率债调整的同时信用债也出现调整,但信用债调整的幅度低于利率债;单月年期国债国开债分别上行、BP,而信用债多数在BP左右,从而导致信用利差略有下行。主要是机构的配置行为发生变化,抛售利率债转向信用债,期限上更偏好短端的信用债品种。

、商品COMMODITIES

原油:月油价震荡偏强,单月涨幅.%。月底在沙特复产快于预期之后,油价先跌后涨,上涨的原因在于贸易情绪的改善、欧佩克增大减产力度和美国原油库存下降的共同作用。当前原油市场整体的格局仍然是供给大于需求,但考虑到OPEC成员国未来的减产计划和外部谈判新的进展,原油价格走势可能震荡偏强。

黄金:风险偏好回升,避险情绪下降,黄金震荡趋弱。英国脱欧方面取得积极进展,叠加外部因素的缓和,使得全球风险偏好有所上升,打压避险资产。同时美联储开始购买短债,短端利率下降,收益率曲线重新变得陡峭,实际利率上升。交易结构上黄金非商业性净多头持仓量在历史高位,多头的交易也比较拥挤。

、货币MONEY MARKET

资金面边际上有所收紧,但货币基金收益率仍低。央行公开市场操作向市场投放的流动性减少,叠加财政存款减少和缴税等因素,银行间资金面边际上有所上行,R、ShiborM分别较月底上行BP、BP。考虑到月LPR报价利率年期、年期均未下调,可能意味着利率下行空间有限。货基月均七日年化收益率已经连续个月低于.%,当前银行间的资金利率整体上仍低,资金面边际上收紧不足以支持货基收益率走高。

、美股 US STOCKS

月美股小幅上涨,主要是因为外部谈判取得进展、英国脱欧、美联储扩表带来的风险偏好回升,部分公司的三季报业绩向好也提振了市场情绪;截至月日,纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数、标普指数分别上涨.%、.%、.%。年初至今,美股的上涨也主要是估值扩张,以标普指数为例,今年以来的涨幅为.%,其中估值扩张贡献.%,盈利贡献.%。美股的估值进一步提升,当前的估值高于历史均值也高于过去年的均值。未来美股的走势依旧取决于基本面增长下行和美联储的宽松政策的赛跑,关注美国经济基本面数据和美联储的宽松政策。

资产配置 ASSET ALLOCATION

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、本报告仅供上海天天基金销售有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

、本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,过往表现不应作为日后的表现依据。

、本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。用户据此产生购买的,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

综述 SUMMARY

估值水平参考基准:A股为上证综指PE(TTM);债券中利率债为Y国债到期收益率,信用债为Y的AAA级中期票据到期收益率;商品中黄金为COMEX黄金,原油为WTI原油;货币为Y同业存单(AAA+)到期收益率;海外资产中美股为标普指数PE(TTM),美债为Y美国国债到期收益率。估值参考历史区间均为近年,截止日期年月日。

、宏观经济 MACROECONOMICS

通胀向上经济向下,经济呈现类滞涨格局。三季度GDP下降至%,触及政府政策目标的下限;分月份看、月经济环境较差,月有所改善但不足以扭转下滑的势头。月工业增加值.%但持续性存疑。-月固定资产投资放缓至.%,其中房地产投资增速仍然保持在高位维持两位数增长,基建投资有所反弹,制造业投资仍然较弱。通胀方面,月CPI上涨至%,考虑到去年的低基数和猪肉价格持续上行,未来几个月CPI或加速上行,特别是十一后猪肉价格涨幅过快,通胀压力较大。

、A股 STOCKS

月市场震荡反弹,上半月好于下半月;主因是上半月外部谈判取得实质性进展带动市场的风险偏好上行,下半月披露的三季度经济数据较差、通胀上行,历史上CPI超过%且处于上行周期央行政策放松的意愿下降,同时月LPR报价利率未下调可能显示央行货币政策立场趋于中性。整体上已披露的上市公司三季报业绩无明显改善,当前的市场指数层面不存在趋势性机会,更多的是结构性机会,市场可能仍然会趋于震荡态势。

、债券 BONDS

利率债:利率债明显调整,单月上行幅度超过BP。本来利率债调整的起点从月中旬开始,Y国债触及%后至今已上行近BP,当前报在.%。调整的原因起源于CPI上行、外部因素缓和、专项债提前发行政策的干扰、社融超预期、资金面制约和债基发行受限政策等。往后看,考虑到社融增速回升、猪肉供给的短缺和基数效应四季度CPI将继续上行市场预期明年月份可能突破%,债券市场的机会可能仍需要等待。

信用债:信用债收益率小幅上行,信用利差略有下行。在利率债调整的同时信用债也出现调整,但信用债调整的幅度低于利率债;单月年期国债国开债分别上行、BP,而信用债多数在BP左右,从而导致信用利差略有下行。主要是机构的配置行为发生变化,抛售利率债转向信用债,期限上更偏好短端的信用债品种。

、商品COMMODITIES

原油:月油价震荡偏强,单月涨幅.%。月底在沙特复产快于预期之后,油价先跌后涨,上涨的原因在于贸易情绪的改善、欧佩克增大减产力度和美国原油库存下降的共同作用。当前原油市场整体的格局仍然是供给大于需求,但考虑到OPEC成员国未来的减产计划和外部谈判新的进展,原油价格走势可能震荡偏强。

黄金:风险偏好回升,避险情绪下降,黄金震荡趋弱。英国脱欧方面取得积极进展,叠加外部因素的缓和,使得全球风险偏好有所上升,打压避险资产。同时美联储开始购买短债,短端利率下降,收益率曲线重新变得陡峭,实际利率上升。交易结构上黄金非商业性净多头持仓量在历史高位,多头的交易也比较拥挤。

、货币MONEY MARKET

资金面边际上有所收紧,但货币基金收益率仍低。央行公开市场操作向市场投放的流动性减少,叠加财政存款减少和缴税等因素,银行间资金面边际上有所上行,R、ShiborM分别较月底上行BP、BP。考虑到月LPR报价利率年期、年期均未下调,可能意味着利率下行空间有限。货基月均七日年化收益率已经连续个月低于.%,当前银行间的资金利率整体上仍低,资金面边际上收紧不足以支持货基收益率走高。

、美股 US STOCKS

月美股小幅上涨,主要是因为外部谈判取得进展、英国脱欧、美联储扩表带来的风险偏好回升,部分公司的三季报业绩向好也提振了市场情绪;截至月日,纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数、标普指数分别上涨.%、.%、.%。年初至今,美股的上涨也主要是估值扩张,以标普指数为例,今年以来的涨幅为.%,其中估值扩张贡献.%,盈利贡献.%。美股的估值进一步提升,当前的估值高于历史均值也高于过去年的均值。未来美股的走势依旧取决于基本面增长下行和美联储的宽松政策的赛跑,关注美国经济基本面数据和美联储的宽松政策。

资产配置 ASSET ALLOCATION

声明:

、本报告仅供上海天天基金销售有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

、本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,过往表现不应作为日后的表现依据。

、本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。用户据此产生购买的,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

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